IPO分析（ＡＮＹＣＯＬＯＲ）

 【事業の内容】

(1）コーポレート・ミッション

　当社は「魔法のような、新体験を。」というコーポレート・ミッションを掲げており、今までにない新しいエンターテイメントの体験を世の中に提供することを目的に、サービス展開を行っております。

　テレビ・ラジオをはじめとした従来のメディアにおいては、コンテンツを制作するクリエイターが、視聴するユーザーにコンテンツを提供するという一方通行の形式が主体となっていました。しかし、インターネットを通じて、誰もがコンテンツを発信するクリエイターになることが可能となることで、クリエイターとユーザーの垣根がなくなり、より多くのコンテンツが発信されるようになり、Google LLCが提供する動画配信プラットフォームであるYouTube等を用いたライブストリーミングによって、ユーザーがリアルタイムで反応ができる双方向性のメディアが新しいメディアの形態として出現してきました。

　

(2）サービス概要

　当社が運営するVTuberグループ「にじさんじ」は、本書提出日現在で約150名の多種多様なVTuberが所属するVTuberグループであり、ライブストリーミングによる双方向性のコミュニケーションを通じて、ファンコミュニティの構築を図っております。更に、グッズ・デジタル商品の販売やイベントの開催等を通じて、VTuberコミュニティの盛り上がりを高めることができると考えております。

　VTuberとはVirtual YouTuberの略称であり、ライバーと呼ばれる現実の人間を、モーションキャプチャー技術を利用してバーチャルキャラクター（アニメキャラクター）に置き換えることで、従来のアニメキャラクターでは表現できなかった詳細な表情や仕草を表現して、動画配信を行うことが可能になりました。また、ユーザーはライブ配信のチャット機能を通じて、VTuberとコミュニケーションをとることが可能です。

(3）当社の事業分野別の内容

　動画コンテンツ関連事業の単一セグメントであり、主な事業はVTuberグループ「にじさんじ」の運営であり、YouTubeにおいて動画配信を行うライブストリーミング領域を中心としながら、動画配信以外の接点を提供してVTuberの活動の幅を拡大する「コマース領域（VTuberグッズ等のコンテンツ販売・イベント）」、当社が保有する当社所属VTuberに関するＩＰ（Intellectual Property：知的財産）を用いて、顧客企業の商品やサービスのプロモーションを行う「プロモーション領域」でビジネスを展開しております。また、新規ビジネス領域として海外VTuberビジネスを運営しております。

①　ライブストリーミング領域

　VTuberグループ「にじさんじ」の運営を中心に、VTuberとの双方向のコミュニケーションを通じてファンコミュニティの創出を図っております。

　新規VTuberのデビューにあたっては、VTuberの容姿を含む、キャラクター設定を当社でデザイン・設計し、当社が開催するオーディションへの応募者の中からライバーを選考しております。その後、オーディションで選ばれたライバーとの間で業務委託契約を締結したうえで、当社が作成したVTuber活動に必要なアバター、VTuberの名称、当社が開発した自宅から自分一人で２Ｄ及び３Ｄでの配信を可能にするツール、YouTube等の配信アカウントやソーシャルネットワークサービスアカウントをライバーに貸与しています。

　以上のプロセスを経て活動を行うVTuberは、ＳＮＳや配信等を通じてファン等と相互のコミュニケーションが可能であり、各VTuberはバーチャル世界におけるタレントとして、テレビ番組に出演する等様々な活動領域に進出しております。

　当社に所属するVTuberは、YouTubeにおいて主にライブ配信動画を中心とした動画配信活動に従事しています。ユーザーはVTuberによるライブ配信を視聴する中で、YouTubeに搭載されているチャット機能を通じて、VTuberと交流することが可能です。また、ライブ配信動画は、リアルタイムでのライブ配信を視聴できなかったユーザーも、各VTuberのYouTubeチャンネルに過去動画が蓄積されており、ユーザーは当該動画を視聴することが可能です。

　当社は、収益の拡大に向けてVTuberに対してYouTubeにおける動画配信活動のサポートその他の各種サポートを行うとともに、「にじさんじ」グループとしての動画番組制作のサポート、自宅から配信可能な機材の貸与や配信スタジオの提供、動画内で使用される社外の著作物に関する権利確認や各種ガイドラインに沿った研修の実施等によるコンテンツの健全化対応、インターネット上での炎上事案を発生させないためのVTuberへのコンプライアンス研修、VTuberに対する誹謗中傷が発生した場合は、誹謗中傷に該当する発信の削除請求や警察への被害相談等を行っております。

　ライブストリーミング領域における収益は主にSuper Chat、YouTubeメンバーシップ、Google AdSense収益の３つで構成されています。Super Chatとは、YouTubeが提供するサービスであり、YouTubeのライブ配信におけるチャット機能のうち、ユーザーが有料課金を行うことで当該ユーザーのコメントが目立つように固定表示される機能です。ユーザーはその課金額に応じて、自分自身のチャットの色と固定表示される時間の長さが変わり、ユーザーは自分自身のコメントを色付けして強調させることで、VTuberにコメントを認識してもらう機会が増え、VTuberとユーザー間、ファン同士のコミュニケーションが促進されることに加え、ファンコミュニティにおけるユーザーの認知度を高めることにもつながります。

　YouTubeメンバーシップについても、YouTube上でのサービスの一つであり、ユーザーが一定の月額料金を支払うことによってYouTubeチャンネルのメンバーとなり、メンバーシップに加入したユーザー向けの限定動画、その他のアイテム等のメンバーシップ限定の特典を得られる制度です。Google AdSense収益は、当社所属VTuberのYouTube上の動画を閲覧しているユーザーが、YouTube上に流れる広告を閲覧することにより、収益の一部をGoogle LLCから受領することによる収益です。

　ライブストリーミング領域における３つの収益のうち、Super Chat収益とYouTubeメンバーシップ収益については、Google LLCへの手数料を控除したネット金額を受領しておりますが、財務諸表上の収益にはSuper Chat収益とYouTubeメンバーシップ収益の総額を計上し、費用にGoogle LLCへの手数料を計上しております。Google AdSense収益については、Google LLCからの受領額を収益に計上しております。また、ライバーに対しては、各VTuberのYouTubeチャンネルから稼得された収益のうち一部を支払います。

②　コマース領域（コンテンツ販売・イベント）

　ライブストリーミング領域で培ったファンコミュニティに、ライブ配信以外の接点を提供してVTuberの活動の幅を拡大するとともに、より一層ファンとの接点を増加していくことを目的としております。コマース領域は主にコンテンツ販売とイベント企画・運営の２つのサービスで構成されています。

 コンテンツ販売

　ライブ配信で培ったファンコミュニティに向けて、ライブ配信以外でのVTuberと接する機会を増加させる観点から、様々な当社オリジナルのグッズやVTuberの音声を録音したデジタル商品（以下グッズとデジタル商品を総称して「コンテンツ」という。）を販売しております。コンテンツには、常時販売されている常設コンテンツの他、季節限定コンテンツや受注生産コンテンツ、イベント限定コンテンツ等の様々な形態があります。加えて、VTuberの活動の幅の拡がりに応じて、歌手デビューを行うVTuberも増えており、それに応じて楽曲の販売等、新しいコンテンツ販売も増加しております。

　販売チャネルについては、「にじさんじ」公式のオンライン販売ウェブサイトである「にじさんじオフィシャルストア」を中心としながら、当社が主催するイベント会場における販売等と多岐にわたっております。また、コンテンツの販売に加えて、2020年10月より、「にじさんじ」の公式ファンクラブである「にじさんじ FAN CLUB」の提供を開始しており、ファン同士やファンとVTuberとの間でのチャット機能等の有料サービスを提供しております。当社では、販売するコンテンツの企画立案、コンテンツデザイン、コンテンツ制作の発注等を行っており、コンテンツを継続的に提供できるよう努めております。コンテンツ収益には、コンテンツ販売による売上を計上しております。また、ライバーに対しては、各VTuberに直接的に紐づくコンテンツの収益のうち一部を支払います。

イベント開催

　コンテンツ販売に加え、当社はVTuberの魅力をイベント会場で体感してもらうことを目的に、当社所属のVTuberが出演する、音楽をはじめとしたイベントを主催しております。過去に実施したイベントとして、2019年10月に幕張メッセイベントホールにて開催した「にじさんじMusic Festival」、2019年12月に両国国技館で開催した「Virtual to LIVE in 両国国技館 2019」、2020年２月から４月にかけて全国５都市６公演にて開催された「にじさんじ JAPAN TOUR 2020 Shout in the Rainbow!」（うち、2020年３月５日に開催予定であった東京公演は新型コロナウイルス感染症の影響で中止、2020年４月５日に開催の追加難波公演は無観客開催）等を開催してきました。いずれのイベントも会場に集客して開催することに加えて、インターネットを通じた有料オンライン配信にも対応しており、会場に足を運ぶことができないファンの方々にも視聴いただくことが可能となっております。なお、新型コロナウイルス感染症の影響下においても、2021年２月に開催した「にじさんじ Anniversary Festival 2021」では、完全オンラインでのイベント開催を実現しております。

　また最近では、2021年７月31日、８月１日の２日間で「にじさんじAR Stage “LIGHT UP TONES”」を開催しました。このイベントではＡＲ技術とVTuberの組み合わせによるイベント体験を提供しています。

　当社では、イベントの企画立案及び外部のイベント制作企業と協業しながらイベントの制作等を行っており、VTuberファンの方々にさらにファンになっていただけるよう努めております。また、音楽レーベルとの関係を構築し、過去に複数の音楽レーベルから当社所属のVTuberが制作した楽曲の販売を行っております。イベント収益には、イベント開催に伴うチケット収入等を計上しております。

③　プロモーション領域

　収益は主にタイアップ広告、ＩＰライセンス、メディア出演の３つで構成されています。タイアップ広告とは、顧客企業の商品やサービスを動画等によりVTuberがプロモーションを行うもので、当社は顧客企業よりプロモーションの対価を受領します。ＩＰライセンスとは、当社が保有する当社所属VTuberに関するＩＰを顧客企業の商品やサービスに使用許諾を行うというもので、当社は顧客企業よりＩＰの使用料を受領します。メディア出演とは、当社に所属するVTuberがテレビ、ラジオ、雑誌、インターネット配信その他の顧客企業のメディアに出演するもので、当社は所属VTuberの出演料を顧客企業より受領します。当社では、顧客企業に対してVTuberのＩＰ利用を提案し、企業案件受注後は実施に向けて顧客企業とVTuberの間に入ってサポートを行っています。

　VTuberの活動領域が拡がっていくことで、VTuberの認知度が高まり、ＩＰとしての価値は次第に高まっていき、メディアでの活動の幅・出演機会は今後も増えていくものと考えています。

　また、当社はステルスマーケティングを防止すること及び優良誤認を防止することを目的に提供表示に関するガイドラインを策定しており、顧客企業やファンからの信頼獲得に努めております。企業案件収益には、顧客企業から受領した報酬を売上高として計上しております。また、企業案件に従事したライバーに対して一定の報酬を支払います。

 　海外VTuberビジネス

　英語圏及び中国を中心に海外でもVTuberビジネスを展開しており、各地域に向けたライバーは国内VTuberビジネスと同様の要領でのオーディションにより選考を行っており、各地域の言語や文化に精通した候補者がオーディションに応募しております。また、ライバーと業務委託契約を締結し、VTuberとしてデビューして以降も、国内VTuberビジネスと同様に、YouTubeを中心とした動画配信、コンテンツ販売、イベント、企業案件といった展開を行っております。

　北米を中心とする英語圏においては、2021年５月に「NIJISANJI EN」からVTuberユニット「Lazu Light」として３名のVTuberがデビューしており、本書提出日現在では20名のVTuberが英語圏で活動しています。

　中国においては、VTuberグループ「にじさんじ」に所属するVTuberが、bilibiliにおいて配信活動を行っております。また、当社はBilibili Inc.のグループである上海ビリビリ科技有限公司との間で合弁会社を設立し、当該合弁会社を通じて中国におけるVTuberグループ「VirtuaReal Project」の運営に関与しております。また、中国においてもコマース領域、プロモーション領域でのビジネス展開を行っております。

【業績等】

決算期 種別 売上高 営業利益 経常利益 純利益

2022/04 単独予想 13,259 3,785 3,753 2,497

2022/04 単独3Q累計実績 10,159 3,135 3,131 2,059

2021/04 単独実績 7,636 1,452 1,451 937

2020/04 単独実績 3,478 44 42 32

決算期 種別 EPS BPS 配当

2022/04 単独予想 83.40 201.01 -

上場時発行済株数 29,993,435株（別に潜在株式2,605,500株）

公開株数 1,338,600株（公募50,000株、売り出し1,114,000株、オーバーアロットメント174,600株）

調達資金使途 事業拡大に係る採用費・人件費

売出しを行う地域

欧州及びアジアを中心とする海外市場(ただし、米国及びカナダを除く。)19.9

ＰＥＲ：18.3

ＰＢＲ：

ＰＳＲ：3.5

配当利回り：

公募時吸い上げ資金：20.4億

公募時時価：458億

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【株主構成】 以下180日

田角陸 代表取締役CEO 14,031,810 43.11%

LC FUND VIII, L.P. ベンチャーキャピタル（ファンド） 3,348,210 10.29%

HODE HK LTD. ベンチャーキャピタル（ファンド） 2,388,000 7.34%

Skyland Ventures 2号投組 ベンチャーキャピタル（ファンド） 2,250,000 6.91%

(株)ｿﾆｰ･ﾐｭｰｼﾞｯｸｴﾝﾀﾃｲﾝﾒﾝﾄ 資本業務提携先 1,674,105 5.14%

本田謙 特別利害関係者など 1,500,000 4.61%

釣井慎也 取締役CFO 975,000 3.00%

(株)ｲﾝﾌﾙｴﾝｻｰｲﾝﾍﾞｽﾄﾒﾝﾄﾎｰﾙﾃﾞｨﾝｸﾞｽ ベンチャーキャピタル（ファンド） 750,000 2.30%

SBI AI&Blockchain投組 ベンチャーキャピタル（ファンド） 716,550 2.20%

けいはんな学研都市ATRﾍﾞ投組 ベンチャーキャピタル（ファンド） 669,630 2.06%

SinGrowthPartners Pte. Ltd. ベンチャーキャピタル（ファンド） 527,190 1.62%

ロックアップについて

　本募集並びに引受人の買取引受による売出しに関連して、売出人かつ貸株人である田角陸、売出人である株式会社インフルエンサーインベストメントホールディングス、KLab株式会社、草彅貴也、並びに当社の株主であるLC FUND VIII, L.P.、HODE HK Limited、Skyland Ventures２号投資事業有限責任組合、株式会社ソニー・ミュージックエンタテインメント、本田謙、SBI AI＆Blockchain投資事業有限責任組合、けいはんな学研都市ATRベンチャーNVCC投資事業有限責任組合、SinGrowthPartners Pte. Ltd.、上野山勝也、Highsino Group Limited、伊藤忠商事株式会社、MOI Inc.、大湯俊介及び伊藤将雄は、共同主幹事会社に対し、元引受契約締結日から上場日（当日を含む）後180日目（2022年12月４日）までの期間（以下、「ロックアップ期間」という。）、共同主幹事会社の事前の書面による同意なしには、当社普通株式の売却等（ただし、引受人の買取引受による売出し、グリーンシューオプションの対象となる当社普通株式を共同主幹事会社が取得することを除く。）を行わない旨を合意しております。

　また、当社の新株予約権を保有する釣井慎也、草彅貴也、鈴木貴都、盧八味、花見正人、麓貴隆、山川凌、石橋潤、安達小百合、石山雄介、白鳥洸、安聖光及び小泉亮太は、共同主幹事会社に対し、ロックアップ期間中、共同主幹事会社の事前の書面による同意なしには、当社新株予約権及び新株予約権の行使により取得した当社普通株式の売却等を行わない旨を合意しております。

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【代表者】

代表者名 田角 陸（上場時26歳4カ月）／1996年生

本店所在地 東京都港区赤坂

設立年 2017年

従業員数 216人　(2022/03/31現在)（平均30.2歳、年収457.5万円）

事業内容 Vtuberグループ「にじさんじ」の運営

URL https://www.anycolor.co.jp/

株主数 19人　（目論見書より）

資本金 104,120,000円　(2022/04/28現在)

代表者生年月日 1996年02月03日生まれ

代表者略歴

2017年05月 当社設立

2017年05月 当社代表取締役ＣＥＯ　就任（現任）

2021年05月 当社海外VTuber事業部執行役員　就任（現任）

【幹事団】

主幹事証券 大和 - -

主幹事証券 三菱ＵＦＪモルガン・スタンレー - -

引受証券 ＳＢＩ - -

引受証券 野村 - -

引受証券 松井 - -

引受証券 マネックス - -

【参考類似企業】銘柄 今期予想PER（5/9）

2436　共同ＰＲ　11.7倍 (連結予想)

3791　IGポート　57.9倍 (連結予想)

3990　ＵＵＵＭ　51.7倍 (連結予想)

4301　アミューズ　20.9倍 (連結見込)

4816　東映アニメ　33.2倍 (連結見込)

5031　モイ　42.5倍 (単独予想)

7860　エイベックス　34.4倍 (連結見込)

8136　サンリオ　86.3倍 (連結見込)

【私見】

　VTuber関連としては初物で、海外配信もしており優位性もあり人気化必至の銘柄です。業績の伸びも凄まじく、利益率も高く、他のYouTube関連として比較しても22年4月期にして低いので割安感は感じます。需給面では、海外売出しもあり、既存株主はVC含めてロックが付されているので問題ありませんが、SOが多いので警戒感はあります。規模は450憶と大きく、初値段階で1000憶になるとセカンダリーで上がるのは容易ではないかもしれません。

想定価額：1490円

仮条件上限：1530円

初値予想：3500円

ブック申し込み度・・・強気

セカンダリー期待度・・・中立

総合評価：４