IPO分析（ランサーズ）

【事業内容】
・事業概要
当社グループでは、主たる事業内容として、プラットフォーム事業を営んでおります。当社グループのプラットフォームにて、クライアントが依頼し、ランサーが受注できる仕事は270種類以上あり、その主要な仕事内容として、システム開発・運用、デザイン・クリエイティブ制作及び記事作成等が挙げられます。クライアントに対しては、オンライン上で、必要な時に必要な分だけ、他の手法と比較して短期間で、様々な業務の依頼ができるという価値を提供しております。一方でランサーに対しては、オンライン上で働けることから、自分の能力を活かした仕事が選べる、好きな時間・場所で働けるという価値を提供しております。
当社グループのクライアントは大企業からベンチャー企業まで幅広く、累計登録クライアント社数は2019年10月時点では35万社を超えております。また、累計登録ランサー数は2019年10月時点では100万人を上回り、その内2019年3月期に報酬を得たランサー数は約８万人に達しております。


・当社グループが運営するサービス
（１）オンラインスタッフィングプラットフォーム領域
オンラインスタッフィングプラットフォーム領域は、クライアントが直接、または、当社のエージェントやディレクターを経由して、特定のランサーに仕事を依頼（発注）する形態のサービスであります。依頼（発注）する仕事の内容としては、ランサーが担う業務の専門性が高く、クライアントによる依頼単価が高いことが特徴として挙げられます。実際に、後述のクラウドソーシング領域と比較すると依頼単価は約４倍となっております。主な仕事の依頼内容としては、システム開発・運用、デザイン・クリエイティブ制作及び記事作成等が挙げられます。当社グループは、仕事の依頼内容や商習慣に応じて異なるクライアントニーズにこたえるため、以下の通り様々なサービスを開発・提供しております。

① フリーランスに直接発注がなされるサービス
＜Lancers (プロジェクト方式) ＞
オンライン上で、企業と個人が直接マッチングするサービスで、様々なクライアントニーズに対応しております。クライアントの依頼（発注）に対して、ランサーから見積り（納期や予算等）が提案され、クライアントは見積りや評価・実績から１名（１社）を決定して、案件を開始します。進捗確認・納品・支払いは、「Lancers」の「プロジェクト管理」から行うことができます。また、プロジェクト方式では報酬を「固定報酬」と「時間報酬」から選択できます。「固定報酬」とは依頼（発注）された仕事が最終的に完了した時点で、予め決めた額の報酬が支払われる形の契約です。長期にわたる仕事では、完成までの段階を区切って報酬を分割して受け取る提案を行うことも可能です。一方、「時間報酬」は、ランサーが実際に仕事をした時間に対価を支払う形の契約です。当該サービスにおいては、クライアントの依頼金額（流通総額）に伴う当社グループの取扱手数料が、売上高として計上されております。

② 人が介在し、厳選フリーランスを紹介するサービス
＜Lancers Agent＞
「Lancers Agent」におけるLancers Agentは、クライアントのエンジニア、デザイナー、マーケター等の常駐ニーズに対応して、フリーランス人材を紹介するサービスです。クライアントとランサーとの間に当社グループのエージェントが介在し、クライアントからの業務委託内容の明確化や当該業務を再委託するランサーの要件やスキルレベルを明確にした上で、マッチングを成立させております。当該サービスにおいては、クライアントの依頼金額（が、売上高として計上されております。
　また、「Lancers Agent」におけるPROsheetは、クライアントの案件をランサーが直接受注するモデルのサービスです。そのため、クライアントと当社グループが契約した手数料(サービス利用料)が売上高として計上されております。

＜Lancers Outsourcing＞
依頼内容の要件定義ができない、適切なランサーの見つけ方が分からない等といった理由で「Lancers」での直接依頼が困難なクライアントや大量・複雑な案件を一括で依頼したいクライアントに対して、当社グループが直接依頼を引き受ける法人向けのサービスです。単純なルーティン作業からクリエイティブ制作まで様々な領域の業務を当社グループが一括して請け負い、当社グループが「Lancers」のサービスを用いて厳選したフリーランスに再委託しております。クライアントとランサーとの間に当社グループのディレクターが入り、要件定義から案件の体制構築、納品物のクオリティ管理まで行うため、品質を担保した制作物を作成しております。当該サービスにおいては、当社グループが直接契約主体となっているため、クライアントの依頼金額が、売上高として計上されております。

その他
「Lancers Pro」は「Lancers」での直接依頼が困難な場合に、外注体制構築のアドバイスやプロフェッショナル人材の紹介を専属アドバイザーが行うサービスです。クライアントが自社で「Lancers」を利用して依頼する際の適切なランサーの見つけ方、要件定義の方法、外注体制構築のやり方をオンラインもしくは電話にてサポートしております。当該サービスにおいては、マッチング手数料が売上高として計上されると共に、「Lancers」における依頼金額に伴う取扱手数料も併せて売上高として計上されております。
「Lancers Assistant」はクライアントによるBPOニーズもしくは定額での業務委託ニーズに対応して、秘書、営業支援、Web制作、広報といった様々な業務を当社が厳選したフリーランスチームに一括で依頼していただけるサービスです。人手不足で事務作業の処理に困っている、人材の採用が難しく本来の主要業務以外の事務的な作業に時間を割かれているといった課題を解決します。当該サービスは、３ヵ月～12ヵ月間の月額利用料が定額となっており、依頼いただく業務内容に応じて月額利用料が売上高として計上されております。
「Lancers Enterprise」は多数のフリーランスを自社独自の要件にあわせて発注管理したいという大企業のニーズにこたえて、2019年5月に新規にリリースしたサービスです。「Lancers Enterprise」のシステムを通じて、「Lancers」サイト内にクライアント独自のフリーランスチームを組成することができ、担当者ベースではなく会社ベースで「Lancers」を活用し、さらにフリーランスの評価や実績を会社内で共有することができます。これまで大企業がフリーランス活用になかなか踏み切れなかった要因となっていた（１）自社のセキュリティ要件を満たした発注ができない、（２）要件に合致する人を選択できない、（３）アウトソースする業務の切り出しができない、（４）ディレクションができない、といった懸念を一括で解決することができます。当該サービスは、月額のシステム利用料が売上高として計上されると共に、「Lancers」における依頼金額に伴う取扱手数料も併せて売上高として計上されております。


（２）クラウドソーシング領域
クラウドソーシングは、不特定多数のランサーに仕事を依頼する形態のサービスであり、納品物を基に仕事の受発注を行います。具体的な業務事例としては、データ入力や記事作成、デザイン制作等、比較的依頼単価が低い案件が主流となります。

＜Lancers ＞
クラウドソーシング領域に含まれるのは「Lancers」コンペ方式、タスク方式になります。コンペ方式は、クライアントが複数の提案の中から意向に沿ったものを選ぶ方式です。プロジェクト方式との違いは、（１）コンペ方式は最終完成物に近い形でランサーからクライアントへ提案が行われること、（２）採用された場合の報酬額が予め決められていること、の２点になります。
タスク方式は、多数のランサーが同時に１つの依頼作業を行う仕事方式です。簡単なテキスト作成やデータ入力、アンケートへの回答等、１人当たりが行うべき仕事量は少なく、専門性も高くない仕事に向いています。単純作業のため、クライアントによる事前の審査はなく、ランサーは決められた条件の範囲で自由に仕事を開始できるようになっています。また、タスク方式の場合、自由に仕事を開始できますが、クライアントは成果物を随時確認して、１件ごとに承認の可否を判断し、承認した件数の分だけ報酬を支払います。当該サービスにおいては、クライアントの依頼金額に伴う当社グループの取扱手数料が、売上高として計上されております。


【業績等】
業績動向（百万円）売上高　営業利益　経常利益　純利益
(連結実績)2018.3　1,910　-350　-351　-354
(連結実績)2019.3　2,522　-202　-93　-17
(連結予想)2020.3　3,441　-510　-549　-565
(連結中間実績)2020.3　1,547　-214　-218　-225

１株当たりの数値（円）ＥＰＳ　ＢＰＳ　配当
(連結予想)2020.3　-44.05　150.74　0
調達資金使途　広告宣伝、人件費や外注費、オフィス移転費用、借入金の返済

上場時発行済み株数　15,505,100株　（別に潜在株式1,391,000株）
公開株数　3,000,000株（公募1,600,000株、売り出し1,008,700株、オーバーアロットメント391,300株)

ＰＥＲ：
ＰＢＲ：
配当利回り：
公募時吸い上げ資金：２２億
公募時時価：１１３億
　　　

【株主構成】 
秋好陽介　代表取締役社長CEO　8,686,900　56.79　180
ｸﾞﾛｰﾋﾞｽ4号ﾌｧﾝﾄﾞ投組　ベンチャーキャピタル（ファンド）1,371,300　8.97
KDDI(株)　特別利害関係者など　827,500　5.41
Globis Fund IV,L.P.　ベンチャーキャピタル（ファンド）801,400　5.24
ﾊﾟｰｿﾙﾎｰﾙﾃﾞｨﾝｸﾞｽ(株)　特別利害関係者など　748,800　4.90　180
GMO VenturePartners 3 投組　ベンチャーキャピタル（ファンド）424,800　2.78
(株)新生銀行　特別利害関係者など　320,900　2.10　180
AT-I投組　ベンチャーキャピタル（ファンド）165,400　1.08
山田勝　子会社の代表取締役　135,000　0.88　180
ﾊﾟｰｿﾙｷｬﾘｱ(株)　特別利害関係者など　132,300　0.86

本募集並びに引受人の買取引受による売出しに関連して、売出人かつ当社株主の秋好陽介、並びに当社の株主であるパーソルホールディングス株式会社、株式会社新生銀行、ランサーズ従業員持株会、村田恭介、後藤信彦、石山正之、小沼志緒、小谷克秀、平井聡、曽根秀晶、根岸泰之、倉林昭和及び宮沢美絵は、主幹事会社に対し、元引受契約締結日から上場日（当日を含む）後180日目（2020年６月12日）までの期間、主幹事会社の事前の書面による同意なしには、当社普通株式の売却等（ただし、引受人の買取引受による売出し及びグリーンシューオプションの対象となる当社普通株式を主幹事会社が取得すること等を除く。）を行わない旨を合意しております。
さらに、当社の新株予約権を保有する後藤信彦、根岸泰之、曽根秀晶、石山正之、秋好聡、小沼志緒、平井聡、宮沢美絵、横井聡、山田勝及びその他40名は、主幹事会社に対し、元引受契約締結日から上場日（当日を含む）後180日目（2020年６月12日）までの期間、主幹事会社の事前の書面による同意なしには、当社新株予約権及び新株予約権の行使により取得した株式の売却等を行わない旨を合意しております。


【代表者】
代表者生年月日　1981年01月22日生まれ
代表者略歴
2005年04月　ニフティ(株)入社
2008年04月　(株)リート（現当社）設立　当社代表取締役社長（現任）
2018年02月　パラフト(株)（現ランサーズエージェンシー(株)）取締役


【幹事団】
主幹事証券　大和　-　-
引受証券　三菱ＵＦＪモルガン・スタンレー　-　-
引受証券　楽天　-　-
引受証券　ＳＭＢＣ日興　-　-
引受証券　ＳＢＩ　-　-
引受証券　マネックス　-　-
引受証券　松井　-　-
引受証券　岩井コスモ　-　-


【参考類似企業】今期予想ＰＥＲ 11/15
3691 　リアルワールド　-倍(連結予想 )
3900 　クラウドワクス　-倍(連結予想 )
3979 　うるる　-倍(連結予想 )
6563 　みらいWK　111.8倍(単独予想 )
7060 　ギークス　36.4倍(連結予想 )


【私見】
　業種としては働き方改革の関連銘柄として時流にはのっていますが、同業種のクラウドワークスの赤字続きを見ていると厳しい状況です。ここも赤字続きで、黒字見通しがたつまでは買い手も不在でしょう。需給は大幅に仮条件を下げて、公開規模を少なくしたのでましにはなりましたが、ＶＣもロックなしで、同業の売上が２倍以上のクラウドワークスの時価総額１６０憶と比べると、公募割れの可能が高いかと思います。

想定価額：９００円
仮条件上限：７３０円
初値予想：６５０円
ブック申し込み度・・・弱気
セカンダリー期待度・・・弱気
総合評価２