ＩＰＯ分析（カーブスホールディングス）

【事業内容】
（1）事業の概要
 (ⅰ)  国内カーブス事業
　株式会社カーブスジャパンは、日本国内におけるカーブス事業のフランチャイズ本部としてフランチャイズ加盟事業者に対する、経営指導、事業運営において必要なシステムの導入及びノウハウ、機材、商品、印刷物等の提供、販売を行うとともにフランチャイズ加盟事業者の出店などのサポート業務や会員向け物販業務を行っております。2019年11月末時点では2,008店舗、864千人の会員を抱えるフランチャイズチェーンを管理しており、FC加盟店の研修施設及びモデル店舗として直営７店舗（2019年11月末時点）を運営しております。
　株式会社ハイ・スタンダードは株式会社カーブスジャパンとのフランチャイズ契約に基づき、北海道、東京、千葉、埼玉地区で直営店舗展開を推進しており、2019年11月末時点では直営57店舗を運営しております。

(ⅱ)  海外カーブス事業
　Curves International, Inc.はカーブス事業のグローバルフランチャイザー（※）であり、日本を含む世界各国のマスターフランチャイジーに対してロイヤルティ管理や店舗で使用する機器等の販売を行っております。なお、米国におけるダイレクトフランチャイズ事業は、Curves International Holdings, Inc.の買収時に事業を分離し、現在他社資本の会社が運営しております。
　Curves Europe B.V.は欧州圏（スペイン、イギリス、イタリア、フランス、アイルランド、スウェーデン、スイス、ベルギー）におけるカーブス事業のフランチャイズ本部を運営しており、欧州圏における主な店舗数はイギリス41店舗、イタリア48店舗、スペイン53店舗（2019年８月末時点）となっております。また、その傘下のCFW Operations Europe Limited、Curves International of Spain, S.A.およびCurves Operations Italy S.r.l.は、Curves Europe B.V.からの委託に基づき、FC加盟店に対する運営サポート業務を提供しております。

（2）事業の特徴
　2019年11月末現在、日本国内における「カーブス」は、2,008店舗、会員数は864千人の規模となっております。カーブスの特徴は、いつまでも「自分らしく」「美しく」「健康でありたい」と考える女性を応援する体操教室で、運動が苦手な女性、年齢による体力低下を心配されている女性を中心にサービスを展開しております。そんな様々な悩みを抱えた女性に「①手軽に、誰でも、何歳でも！」「②１回わずか30分、予約不要！」「③会員もスタッフも女性だけ」という最適なプログラムを提供しています。そして、FC加盟店のスピード出店を可能にした低初期投資、使命感で結びついた強固なフランチャイズシステムにより、日本国内における店舗数、会員数、チェーン売上はいずれも成長し続けております。またフィットネス業種における顧客満足度も５年連続（2014年～2018年度）第１位に選ばれました（公益財団法人日本生産性本部「サービス産業生産性協議会」調査）。
 
（3）サービス、商品の特徴
　当社グループは「私達は、正しい運動習慣を広めることを通じて、お客様と私達自身の豊かな人生と、社会の問題の解決を実現します。」という経営理念のもと、カーブスのサービス・商品を開発してまいりました。その特徴は、メインの顧客を50歳以上の女性にフォーカスした対象市場の絞り込みと既存の運動施設や自宅での運動への不満、不安、不便という「不」を解決する独自のビジネスモデルにあります。具体的には、研究機関との共同研究によって健康・予防効果が高いと証明された独自のエクササイズプログラム、そして顧客に寄り添う親身なサポートと様々なイベントの企画開催を通して会員様同士の横のつながりをつくるカーブスコミュニティの形成、プロテインを初めとする問題解決型の商品を企画開発するなどの施策を行うことで、新たな市場のニーズ発掘・創造を実現しております。
 
【業績等】
業績動向（百万円）売上高　営業利益　経常利益　純利益
(連結実績)2018.8　27,937　5,095　5,293　3,488
(連結実績)2019.8　28,036　5,436　5,242　3,706
(連結予想)2020.8　29,236　5,789　5,691　3,909
(連結1Q実績)2020.8　7,335　1,603　1,592　1,099

１株当たりの数値（円）　ＥＰＳ　ＢＰＳ　配当
(連結予想)2020.8　46.82　　-　10
調達資金使途　システム投資、出店費用、人材採用、マーケティング費用、借入金の返済

上場時発行済み株数　84,713,284株　（別に潜在株式9,144,209株）
公開株数　2,777,000株（公募2,415,000株、売り出し0株、オーバーアロットメント362,000株)

ＰＥＲ：１６．０
ＰＢＲ：
配当利回り：
公募時吸い上げ資金：２０.８億
公募時時価：６３５億
 　　　
【株主構成】 以下180日
(株)ｺｼﾀﾞｶﾎｰﾙﾃﾞｨﾝｸﾞｽ　親会社　82,298,284　90.00
増本岳　代表取締役社長　5,029,315　5.50
坂本真樹　取締役　2,057,447　2.25
増本陽子　代表取締役社長の配偶者、取締役　2,057,447　2.25

 本募集に関連して、貸株人かつ現在コシダカホールディングス株主であり、本スピンオフにより当社株主となる予定である腰髙博、当社の新株予約権保有者かつ現在コシダカホールディングス株主であり、本スピンオフにより当社株主となる予定である当社取締役増本岳、坂本眞樹及び増本陽子並びに本スピンオフにより当社株主となる予定の株式会社ヨウザン、株式会社アイエムオー、腰髙修、腰髙美和子、土井義人、朝倉一博、佐々木敏之、株式会社コシヒロ、座間晶、西智彦、松田信也、村上正典、三浦とも子、加藤大輔、齋藤光、中内夢二及び鈴木康志は、主幹事会社に対し、元引受契約締結日から上場（売買開始）日（当日を含む）後180日目の2020年８月28日までの期間（以下、「ロックアップ期間」という。）中、主幹事会社の事前の書面による同意なしには、当社株式（当社新株予約権の行使により取得した当社株式を含む。）の売却（ただし、オーバーアロットメントによる売出しのために当社普通株式を貸し渡すこと等は除く。）等は行わない旨合意しております。

【代表者】
代表者生年月日　1964年06月16日生まれ
代表者略歴　
1988年04月　(株)日本LCA入社
2005年02月　(株)カーブスジャパン代表取締役社長　4月　同社代表取締役会長兼CEO
2010年09月　当社取締役
2011年04月　当社代表取締役社長(現任)
2018年03月　Curves International,Inc.　President and CEO(現任), Curves International UK　Director(現任), CFW Asia Management Company Limited　Director(現任), Curves Investment　Management　(Shanghai)　Co.,Ltd.(現Curves Fitness　Management　(Shanghai)　Co.,Ltd.) Member of the Board(現任)
2018年11月　(株)カーブスジャパン代表取締役会長(現任)
2019年07月　CFW International Management B.V. (現・Curves Europe B.V.) President and CEO(現任), CFW Operations Europe Limited Director (現任), Curves International of Spain, S.A. Director(現任)
2019年12月　Curves Operations Italy S.r.l. Director(現任)

【幹事団】
主幹事証券　三菱ＵＦＪモルガン・スタンレー　2,173,（90.0）
幹事証券　野村　120,800（5.0）
引受証券　ＳＭＢＣ日興　48,300（2.0）
引受証券　いちよし　24,100（1.0）
引受証券　丸三　24,100（1.0）
引受証券　岡三　24,100（1.0）

【参考類似企業】今期予想ＰＥＲ 1/30
2157 　コシダカHD　23.1倍(連結予想 )
2378 　ルネサンス　11.3倍(連結予想 )
2928 　RIZAPG　283.3倍(連結予想 )
4801 　セントラルSP　12.2倍(連結予想 )
7074 　２４７　200.6倍(単独予想 )
8920 　東祥　18.2倍(連結予想 )

【私見】
コシダカHDからのスピンオフという初物案件で話題性はあります。業種的には女性に限定し、他社と比べ優位性はありますが、利益推移をみても成長は鈍化した感はあります。東証1部で吸収金額は小さいのは良いですが、他社とのＰＥＲ比較からも２０前後が良いところでしょう。

想定価額：７２０円
仮条件上限：７５０円
初値予想：９００円
ブック申し込み度・・・やや強気
セカンダリー期待度・・・中立
総合評価３．５