【事業内容】
1）学習塾サービス
①「森塾」の運営及びフランチャイズ展開
当社の中核事業である「森塾」は、小・中・高校生を対象とした、先生１人に生徒２人までの個別指導型の学習塾であり、中学生（平成30年４月30日現在、「森塾」生徒数に占める中学生比率は約６割であります。）を対象として、定期テストで「１科目20点以上成績が上がること」を保証する「成績保証制度」を導入しております。「森塾」では、直営教室の運営とフランチャイズ展開をしており、平成30年４月30日現在、直営88教室、ＦＣ34教室となっております。
直営教室では、授業の提供と教材の販売を行っております。フランチャイズサービスは、ＦＣオーナーとのフランチャイズ契約に基づき、当社が所有する商標及びノウハウ等を提供し、これに係る対価（主にロイヤルティとして月間売上高の10％）を受領しております。なお、当初のフランチャイズ契約期間は、個々の契約により異なりますが、フランチャイズ契約期間が満了した後は、当該フランチャイズ契約を１年毎に更新することとなっております。
最近５期間の期末時点及び平成30年４月30日現在における「森塾」教室数の推移は以下のとおりであります。
直営（教室） 39、41、50、59、80、88
ＦＣ（教室） 22、23、26、27、30、34
・直営88教室の内訳は、東京都34教室、千葉県22教室、埼玉県28教室、新潟県４教室であります。
・ＦＣ34教室の内訳は、東京都１教室、神奈川県30教室、茨城県３教室であります。ＦＣ34教室のうち、31教室は株式会社湘南ゼミナールが運営しております。
最近５期間の期末時点及び平成30年４月30日現在における「森塾」直営教室の生徒数推移は以下のとおりであります。
在籍生徒数（人） 11,540、 13,154、 16,598、 20,171、 26,320、 26,348
②「自立学習ＲＥＤ」の運営及びフランチャイズ展開
「自立学習ＲＥＤ」は、小・中学生を対象とした学習塾で、教育ＩＴを活用して生徒ひとりひとりの進度に合わせた学習プログラムを提供しており、直営教室の運営と、フランチャイズ展開をしております。平成30年４月30日現在、直営教室は４教室、フランチャイズ教室は44教室であり、北海道・東北エリア（宮城県）１教室、関東エリア（東京都、神奈川県、千葉県、埼玉県、栃木県、群馬県）23教室、中部エリア（新潟県、富山県、長野県、静岡県、岐阜県、愛知県）13教室、近畿エリア（大阪府、京都府、兵庫県）６教室、中国・四国エリア（鳥取県、広島県、愛媛県）３教室、九州・沖縄エリア（福岡県、大分県）２教室となっております。
直営教室では、授業の提供と教材の販売を行っております。フランチャイズサービスは、ＦＣオーナーとのフランチャイズ契約に基づき、当社が所有する商標及びノウハウ等を提供し、これに係る対価（主にロイヤルティとして月間売上高の10％）を受領しております。なお、当初のフランチャイズ契約期間は、個々の契約により異なりますが、フランチャイズ契約期間が満了した後は、当該フランチャイズ契約を１年毎に更新することとなっております。
（2）教育関連サービス
①「フォレスタ」シリーズの開発・販売等
「フォレスタ」シリーズは、当社が開発・販売等をする学習塾用教材の総称です。シリーズ中の主なものは、小中高生向けの個別指導用テキスト「フォレスタ」であります。「フォレスタ」テキストは科目別・学年別にラインナップされており、「森塾」での使用のみならず、個別指導塾を中心とした各地の教育関連企業で採用されております。「フォレスタ」テキストは、「森塾」の現場から生まれたテキストであり、「生徒が分かりやすい」だけでなく、個別指導型授業を進める際に「先生が教えやすい」という２つの視点から制作されているという点を特徴としております。
その他、「フォレスタ」シリーズのラインナップとしましては、中学生向けのネットで学ぶ映像教材「楽しく学べるシリーズ」、個別指導塾運営に係る特有の煩雑な事務の軽減・生徒情報や成績情報等のデータの分析・経営をバックアップするシステム「フォレスタデータベース」があります。
②「東京ダンスヴィレッジ」の運営
社会人を対象としたダンススクール「東京ダンスヴィレッジ」の運営を東京都豊島区（１拠点）にて行っております。提供しているダンスのジャンルは、ＨＩＰＨＯＰダンス、フラダンス、タヒチアンダンス、ベリーダンス、バレエ、バーレスクダンス、チアダンス、ジャズダンス、フラメンコ等多岐にわたり、ダンスの経験に応じたクラス編成を行っております。
③その他
学習塾スタッフ・講師を対象とした成功報酬型求人サイト「塾講師ＪＡＰＡＮ」の運営、小学生向け読書教育プログラム「グリムスクール」の運営、中国語検定「ＨＳＫ」に関連する書籍・アプリの販売等を行っております。
【業績等】
業績動向（百万円） 売上高 営業利益 経常利益 純利益
(連結実績)2016.9 7,190 474 476 253
(単独実績)2017.9 8,504 1,164 1,165 854
(単独予想)2018.9 10,363 2,351 2,308 1,564
(単独中間実績)2018.9 5,225 1,504 1,500 974
１株当たりの数値（円） ＥＰＳ ＢＰＳ※ 配当
(単独予想 )2018.9 97.82 - 30
調達資金使途 テキスト制作にかかる外注費や広告宣伝費などの運転資金、新教室開校にかかる資金など
上場時発行済み株数 16,301,250株 （別に潜在株式994,200株）
公開株数 6,362,000株（公募412,500株、売り出し5,119,700株、オーバーアロットメント829,800株)
シンジケート 公開株数5,532,200株（別に829,800株）
ＰＥＲ：２４．５
ＰＢＲ：
配当利回り：１．３％
公募時吸い上げ資金：１５２億
公募時時価：３９１億
【株主構成】
(有)ﾌﾗｯﾄｽﾄｰﾝ 役員らが議決権の過半数を所有する会社 7,927,500 46.96
平石 明 代表取締役社長 6,494,250 38.47
常石 博之 取締役副社長 1,728,750 10.24
(株)三菱UFJ銀行 特別利害関係者など 172,500 1.02
先崎 将智 従業員 22,200 0.13
平井 利英 取締役 7,350 0.04
相上 敏 従業員 7,350 0.04
三善 達也 従業員 7,350 0.04
山内 和弘 従業員 6,750 0.04
服部 剛志 従業員 6,750 0.04
五十嵐 直史 従業員 6,750 0.04
江口 英治 従業員 6,750 0.04
堀越 悠介 従業員 6,750 0.04
佐藤 利和 従業員 6,750 0.04
赤沢 嘉信 従業員 6,750 0.04
伊藤 壮介 従業員 6,750 0.04
本募集並びに引受人の買取引受による売出しに関連して、売出人及び貸株人である平石明並びに当社株主である有限会社フラットストーン、常石博之及び株式会社三菱ＵＦＪ銀行は、主幹事会社に対し、元引受契約締結日から上場（売買開始）日（当日を含む）後90日目の平成30年９月26日までの期間中、主幹事会社の事前の書面による同意なしには、当社普通株式の売却等（ただし、引受人の買取引受による売出し及びオーバーアロットメントによる売出しのために当社普通株式を貸し渡すこと等を除く。）を行わない旨合意しております。
また、当社は主幹事会社に対し、元引受契約締結日から上場（売買開始）日（当日を含む）後180日目の平成30年12月25日までの期間中、主幹事会社の事前の書面による同意なしには、当社普通株式の発行、当社普通株式に転換若しくは交換される有価証券の発行または当社普通株式を取得若しくは受領する権利を付与された有価証券の発行等（ただし、本募集、株式分割、ストックオプションとしての新株予約権の発行及びオーバーアロットメントによる売出しに関連し、平成30年５月24日開催の当社取締役会において決議された主幹事会社を割当先とする第三者割当増資等を除く。）を行わない旨合意しております。
【代表者】
代表者生年月日 1964年11月20日生まれ
代表者略歴
1986年04月 長岡第一ゼミ入社
1992年04月 (株)伸葉スクール入社
1995年04月 (株)ＮＳＧアカデミー入社
1997年01月 当社設立 代表取締役社長就任（現任）
2012年01月 SPRIX Hong Kong Limited. 董事就任
2012年04月 沛雷投资管理咨询（上海）有限公司 董事就任
【幹事団】
主幹事証券 野村 - -
引受証券 大和 - -
引受証券 ＳＭＢＣ日興 - -
引受証券 みずほ - -
引受証券 極東 - -
引受証券 ＳＢＩ - -
引受証券 エース - -
引受証券 岩井コスモ - -
【私見】
学習中経営ということで、競争が激しい業界で再編も進む中大きな成長性は期待できません。今の業績は非常に良く、利益率がよいことは評価出来ますが、直近でやや生徒数の伸びが鈍化しているのはやや気になります。同業種を見ても、ＰＥＲ２０～３０が平均で、明光の時価総額３６０億が目安となり、その上のナガセ（４２０億）、リソー（４４０億）、個別指導学院（５１０億）を超えるのは簡単ではないと思います。スタート時点で良い水準には入っているので上値は少ないと予想します。
想定価額：２１８０円
仮条件上限：２４００円
初値予想：２６００円
ブック申し込み度・・・やや強気
セカンダリー期待度・・・中立
総合評価３
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